[주식 이야기] 관세와 경기침체

증시 1분기 2년 만에 최악 기록
월가, S&P500 목표치 줄하향

주식시장은 1분기를 2022년 12월 이후 최악의 분기로 마무리했다.  
 
지난 3월은 2년 3개월 만에 최악의 달로 기록했다. 다우지수의 3월 하락 폭은 2.86%에 그쳤다. 반면 나스닥과 S&P500은 각각 8.21%와 5.76% 폭락했다. 다우지수와 비교해 월등히 큰 폭이다.
 
결국 2주전 회복세는 데드캣 바운스로 끝나버렸다. 최근 자주 매도심리에 불이 붙는 상황에서 장의 변동성은 최고조에 달했다. 개장 초 상승세가 막판에 하락세로 전격 뒤집히는 롤로코스터 현상이 반복됐다. 불안정한 심리상태는 투자심리를 팔자 쪽으로 쏠리게 하였다.
 
매그니피선트7중 어느 하나 빠짐없이 지난 3월 31일부로 올해 상승했던 것을 모두 반납했다. 각각 짧게는 4개월에서 길게는 14개월 최저치까지 추락한 상태다. 위태로운  매그니피선트 7의 실제 상황이다.
 

트럼프의 관세 폭탄과 그로 인한 무역 전쟁 그리고 경기 침체 혹은 스태그플레이션 가능성은 불확실성을 증폭시켰다. 지난 2일부터 국가별 상호관세 그리고 자동차 관세가 시작됨으로써 여러 가지 추측들이 꼬리에 꼬리를 물고 있다. 국가별 상호관세와 미국에서 생산하지 않는 자동차에 대한 25% 관세 적용이 가져올 파장 등을 두고 전문가들의 의견은 분분하다. 경기침체가 아닌 일시적인 경기둔화로 그칠 거라는 예상부터 이미 스태그플레이션이 시작됐다는 의견까지 다양하다.
 
올해 두 번 금리인하가 있을 거라는 내러티브는 변함없다. 그러나 몇 주 전 야데니 리서치를 시점으로 월가 투자사들은 다투어 올해 S&P500 목표치를 낮추고 있다.  
 
바클레이스는 관세정책의 악영향으로 기존 S&P500의 목표치인 6600포인트를 5900으로 10% 이상 하향조정시켰다. 또한 골드만 삭스는 월가 투자사들 중 가장 낮은 5700을 목표치로 잡았다. 기존의 6200포인트에서 8% 낮춘 수준이지만 지난해 12월 31일보다 181.63포인트 낮은 수치다. 즉 2025년 S&P500 목표치가 작년보다 3%가량 낮을 거라는 예상이다. 관세정책 이전과 비교해 상상할 수 없는 시나리오가 부상한 것이다.  
 
불과 2주 전 장이 약세를 모면하고 5주 만에 가까스로 상승한 주로 마무리했을 때 회복의 신호탄일까 혹은 실패한 반등일까가 관건이었다.  
 
결국 설마가 현실이 되어 돌아온 것이다. 최근 일단 팔고 보자는 패닉 셀링이 자주 목격됐지만, 완전히 포기상태에 이르는 카피출레이션은 발생하지 않았다. 지난 2008년 금융위기 때나 2020년 코로나가 터졌을 때 몰려왔던 엄청난 기세의 패닉 셀링을 의미한다.
 
지난 1973년 유명 야구선수인 요기 베라는 “끝날 때까지 끝난 게 아니다”라는 명언을 남겼다. 이후 전 세계적으로 노래 가사와 영화 대사 속에서 인용되는 명언 중 하나로 자리 잡았다.  
 
3대 지수는 3주 전 6개월 최저치를 찍었다. 그러나 다우지수는 현재 3.2% 반등한 지점에 머물고 있다. 반면 나스닥과 S&P500은 31일 나란히 6개월 최저치를 갈아치웠다. 오히려 3주간 상황이 악화한 것이다.
 
과거 74년간의 데이터를 종합했을 때 4월은 11월과 더불어 1년 중 주식시장에 가장 좋은 두 달로 꼽힌다.  
 
원래 3월은 좋지도 나쁘지도 않은 달에 속해있지만, 올해 3월은 초토화된 달로 기록됐다. 은행주들을 선두로 기업들의 1분기 어닝시즌이 4월 11일부터 막을 올린다. 하락세가 악화하거나 종료될지에 대한 윤곽이 잡히는 시기다. 주식시장은 불확실성을 가장 두려워한다. 관세 정책의 여파가 어떻게 전개될지에 대한 불안감은 당분간 사라지지 않을 전망이다.
 
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김재환/아티스 캐피탈 대표